东方证券主要观点如下目标价106.72港元

东方证券发布研究报告称，维持快手—W买入评级，预测2021—23年实现收入799/983/1265亿元采用SOTP估值:直播参考可比公司给予22年0.8xPS，估值328亿港元，广告+电商参考可比公司给予22年5.1xPS，估值4183亿港元，合计估值为4511亿港元，目标价106.72港元

东方证券主要观点如下:

快手拥有独特差异化的社区氛围，长期视角用户数和时长将维持稳定。

快手的老铁氛围是独一无二的，用户及达人之间拥有强大的信任连接，数据证明:电商用户的次月复购率高达70%，且粉丝购买比例很高——部分快手达人的成交额中粉丝购买比例达到90%左右该行认为虽然产品设计有调整，但快手社区生态却始终保有自己的特质，其差异性决定了平台长期用户的稳定性该行预计4Q21DAU同比增至3.22亿，人均单日时长预计同比保持增长，同比增32%至118.7分钟

广告和直播收入增长保持平稳。

四季度是电商的旺季，该行预计在电商业务的拉动下，公司4Q21广告收入预计实现131亿元公司尝试增加在公域的直播曝光，该行预计直播打赏收入同比增速由负持平，实现收入79亿元

电商策略明晰:达人信任电商是基石，大搞服务商助力品牌电商。

该行认为强转化，高复购的达人信任电商生态是快手电商的核心优势，平台推出了多种类似小店信任卡这样的信任工具来巩固达人电商优势，品牌商方面，平台大力引入在电商运营，营销方面更专业的服务商团队来助力品牌商的增长该行预计公司2021全年电商GMV达到6700亿

短视频竞争格局趋缓，公司营销费用投放力度有望减小。

短视频行业粗放买量时代已过去，该行预计各平台将更关注内容的深度运营来提升用户留存率，销售费用不会大幅扩张，预计公司4Q21销售费用为104亿元，叠加收入旺季销售费率降至45%，费率缩窄促使利润率提升。投资品牌认可度较高的东方证券也从2020年的第五位跃升至第三位，保持快速增长。

海外投入预计放缓。中信证券，广发证券成为券商资产管理领域的“双子星”，前三季度资产管理业务净收入占全部41家上市券商的45%。

经过1H21的高投入高增长阶段，快手海外业务开始进行产品合并，组织架构方面的挑战，投入放缓，通过精细化运营方式深耕优势市场，该行预计2022年海外整体投入缩窄，公司盈利能力进一步释放。。