医学影像设备联影医疗登陆科创板，国产替代进程正提速

日前，国产医学影像设备巨无霸UIH医疗正式登陆科技创新板。

UIH医疗发行价109.88元/股，市盈率77.69倍，开盘上涨54.81%，至170.11元/股今天下午，其股价为182元/股，总市值1500亿元，位列科技创新板前三，仅次于晶科能源和天合光能

这个成立于2011年的国内医学影像品牌，有意与西门子医疗，GE医疗，飞利浦医疗等国际巨头角力。

过去，中国高端医学影像设备市场长期被外资企业垄断在高端PET/CT，MR，CT产品市场，进口品牌的市场占有率一度超过90%但近十年来，伴随着国内医学影像技术的发展，国产品牌的进口替代趋势越来越明显其中，UIH医疗涌现出一批国内首创的高端医学影像设备产品

过去三年，UIH医疗累计收入约160亿元受益于新冠肺炎疫情带动的医学影像设备需求增长，UIH医疗2021年净利润达到14亿元

公司预计今年上半年实现营收37—42亿元，归母净利润7.45—8.74亿元值得一提的是，UIH医疗目前的第二大股东上海联和是上海SASAC旗下的投资平台，持股比例为18.64%

本次IPO，UIH医疗拟募集资金124.8亿元，投资于以下项目:

1.三年营收近160亿，去年净利润14亿。

医疗影像设备是医疗器械行业技术壁垒最高的细分市场在国内，这个行业长期以来的特点是行业集中度低，中高端市场国货份额低

最近几年来，伴随着国产医疗设备整体R&D水平的进步，产品核心技术逐步攻克，在AI，AR远程医疗技术等开创性科技成果的带动下，国内部分企业通过技术创新，逐步实现了与国际品牌并驾齐驱的目标。

UIH医疗是其中之一。

招股书显示，其主要产品包括高性能医学影像设备，放射治疗产品，生命科学仪器和医学数字化，智能化解决方案已有80多种产品推向市场，其中多项为行业首创或国内首创

2018年，UIH医疗剥离了规模较小的第三方影像中心和医疗人工智能业务作为主营业务。

2019—2021年，UIH医疗年营收分别为29.79亿元，57.61亿元和72.54亿元，复合增长率为56.03%，净利润分别为—4800万元，9.37亿元，14.04亿元。

2019—2021年UIH医疗收入和净利润变化

可以看到其净利润从2020年开始由负转正，近两年趋势迅猛可是，这一趋势能否保持下去，可能需要打一个问号

在新冠肺炎疫情爆发之前，通过CT和移动DR产品进行肺部影像检查成为新冠肺炎感染早期诊断和鉴别诊断的重要方式，这推动了医疗机构在短时间内配置大量此类设备。

伴随着新冠肺炎疫情防控的常态化和新冠肺炎疫苗，治疗药物的重要进展，核酸检测和抗原检测成为新冠肺炎疫情检测的主要手段，相应的CT，DR产品采购需求有所减弱此外，此类设备的使用寿命为5—10年，预计后续市场的整体需求将会减少，这可能会减缓UIH医疗的增长速度

此外，值得注意的是，2020年和2021年，其利润总额分别为11.55亿元和16.98亿元，政府补贴占利润总额的30.11%和25.83%，对净利润影响较大。

截至2022年3月31日，UIH医疗总资产106.07亿元，比上年末增长2.37%，负债总额为52.68亿元，较去年末下降1.14%。

2.已入驻近900家三甲医院，多项新品市场占有率第一。

自上市以来，UIH医疗的产品已入驻中国近900家三甲医院在中国排名前50的医疗机构中，有49家UIH医疗用户

其产品线涵盖磁共振成像系统产品，X射线计算机断层成像产品，X射线成像系统产品，分子成像系统产品，放射治疗系统产品和生命科学仪器等。

按2020年中国新增台数计算，UIH医疗的MR产品在中国新增市场份额排名第一，1.5T和3.0T MR分别排名第一和第四，CT产品国内新增市场份额排名第一，64排以下CT排名第一，64排以上CT排名第四，PET/CT和PET/MR产品国内新增市场份额排名第一，以及DR移动DR产品在中国的新增市场份额分别排名第二和第一。

中国磁共振设备市场的竞争格局

近三年，其主营业务收入主要来自医学影像设备销售，占比90%左右，CT产品，XR产品和RT产品销售收入合计分别占公司主营业务收入的47.36%，60.43%和56.73%。

主营业务收入按产品类别分类

UIH医疗主要产品销售价格变动情况如下:

可以看出，XR产品销售价格呈小幅上升趋势，MR，CT，RT产品销售价格呈先升后降趋势，MI产品销售价格呈上升趋势，主要受2020年高端新品上市影响。

UIH医疗的智能化水平在行业内是领先的它将AI技术应用于扫描，定位，成像，图像后处理，实现了一键入床，多协议便捷规划，自动后处理，关键部件故障预警，睡眠唤醒技术等功能相关产品已经实现了头部，心脏，脊柱，腹部等部位的智能扫描通过引入AI技术，UIH医疗的智能光学穿梭成像平台技术可以实现被检部位最快100秒成像

虽然最近几年来国产品牌在技术和市场上有所提升，但进口品牌在市场上仍处于领先地位。

除了凭借品牌，渠道，技术优势与国际巨头竞争，UIH医疗还面临着迈瑞医疗，东软医疗，万东医疗等国内厂商的竞争。

UIH医疗产品线与国内外市场主要厂商的比较

2019年至2021年，UIH医疗主营业务毛利率分别为42.06%，48.81%和49.71%，主营业务毛利率稳步提升。

同行业可比公司毛利率

对比同行的毛利率，其毛利率接近万东医疗由于产品细分不同，其毛利率低于总体符合行业水平的迈瑞医疗

3.技术壁垒很严去年，R&D投资超过10亿元人民币

高端医疗设备的R&D技术壁垒极高，属于跨学科，知识密集型，创新密集型的行业。

一台设备的研发往往涉及生物医学工程，力学，算法，电子信息，材料科学，医学影像技术等诸多学科这对核心团队的技术背景提出了很高的要求

招股书显示，UIH医疗共有10名核心技术人员，是MR，CT，XR，MI等领域的专家先后毕业于上海交大，复旦，北大，清华，哈工大等知名高校，专业为生物医学工程，核电子学，核物理，力学，工程物理，通信工程

其中，张强是UIH医疗的董事长，总经理兼CEO，带领团队实现了国内首台3.0T超导mr系统等产品的产业化1969年出生，上海交通大学生物医学工程专业1996年，他前往美国凯斯西储大学攻读生物医学工程博士学位他曾在上海交通大学，优利系统上海办公室，西门子医疗系统公司和西门子有限公司上海分公司工作

帝鸿·李奔·硕博，UIH医疗高级副总裁兼首席技术官，中国科学技术大学核电子学专业毕业，是PET分子影像领域的知名专家曾参与美国德克萨斯大学安德森癌症中心美国国立卫生研究院多项高清PET研究项目，先后在中国香港科技大学和美国德克萨斯大学安德森癌症中心工作

由于大型高端医疗设备的R&D周期长，R&D投资大2019年至2021年，UIH医疗的R&D投资分别达到6.9亿元，8.5亿元和10.48亿元，分别占营收的23.17%，14.76%和14.45%

与全球领先的医疗器械公司相比，美敦力2020财年在R&D投资24.93亿美元，占当年销售额的8.3%，飞利浦2020年在R&D投资21.81亿美元，占当年销售额的9.1%，雅培2020年在R&D投资23.63亿美元，占当年销售额的6.8%。

目前，UIH医疗的R&D部门主要包括六个部门:产品线事业部，公共组件事业部，医疗软件事业部，医疗电源组件事业部，U+事业部和未来实验室。

其R&D员工超过2000人，占公司员工总数的35%以上，1900多人拥有硕士或博士学位，500多人拥有海外教育背景或工作经验。

在专利方面，UIH医疗已获得1200多项国内发明专利和400多项海外发明专利，并率先承担了近40项国家和省级R&D项目，其中国家重大科技项目近20项。

4.没有对单个客户的销售收入占比超过50%。

报告期内，公司前五大客户明细如下，不存在对单一客户销售比例超过营业收入50%或严重依赖少数客户的情况。

报告期内，公司前五名供应商明细如下:

目前，UIH医疗的核心部件，如CT产品的球管和高压发生器，XR产品的X射线管，高压发生器和平板探测器，RT产品的磁控管等，仍以外包为主。

上述核心零部件的供应商包括万睿视界，飞利浦，佳能，斯皮尔曼电子科技有限公司及其国内子公司等海外供应商，以及上海伊瑞光电科技有限公司，苏州博思德电气有限公司等国内供应商

5.UIH集团控股，薛敏为实际控制人。

截至招股说明书签署日，UIH医疗的股权结构如下:

UIH医疗的控股股东为UIH集团，实际控制人为UIH集团现任董事长薛敏。

薛敏出生于1961年他毕业于中国科学院武汉物理研究所他于1988年出国学习和工作1998年回国，创办深圳迈迪特仪器有限公司，此后一直从事医疗器械行业的研发，管理和咨询工作

UIH医疗拥有24家控股子公司，4家参股公司，3家分公司和2家民办非企业单位。

UIH医疗有9名董事。

共有12名高级管理人员。

报告期内，UIH医疗董事，监事，高级管理人员和核心技术人员的薪酬总额占公司各期利润总额的比例如下:

这些人员2021年在UIH医疗及其关联企业的收入如下:

06.结论:国内医学影像设备的更新换代进程正在加快。

最近几年来，建设健康中国成为国家战略，中国大健康市场快速扩张，高端医学影像产业支撑力度加大，新冠肺炎疫情防控常态化等都在推动医学影像设备的潜在需求，国产品牌的市场份额也在不断增加。

伴随着国产医学影像设备自主研发和创新水平的不断提高，国内企业逐渐突破技术壁垒，未来国产替代步伐有望加快，产品结构将从低端向高端甚至超高端升级以XR为例，国内多家厂商已经掌握了平板探测器，高压发生器，X射线管等核心部件的生产和关键成像技术

在政策利好的推动下，中国有望迎来国产医疗器械繁荣的新阶段，国内龙头企业将享受行业快速增长和进口替代的双重红利。