房地产行业对4月金融数据的点评：通缩压力仍在资产荒逻辑再加码

本报告简介:

在影子银行缺位的情况下，作为高风险资产的房企持续萎缩，带动居民预期回落，制约销售的改善在传统金融机构流动性充裕的背景下，结构性资产荒的逻辑再次强化

摘要:

4月新增人民币贷款低于预期，尤其是户数增幅较大地方政府放松需求端后，目前的结果验证了我们的判断，政策效力偏弱，预计未来仍将低迷住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元，数据低于此前2月份的历史新低年初以来，各地出台了大量的需求端刺激政策，但实际效果并不显著，这符合我们之前的判断，即在财政框架下，供给端的持续收紧会带来需求端的预期价格变化和负反馈考虑到目前影子银行缺位仍是常态，属于高风险资产的房企仍难以找到匹配的负债所以缩表的压力还在，如果是这样的话，总量的提升还是在倒退

M2增速加快，贷款减少，反映货币增加，贷款减少，进一步强化了结构性资产短缺的逻辑M2增长10.5%，高于3月份，贷款6454亿元，同比多增8231亿元目前储蓄的增加和贷款的减少反映了贷款接受者的愿望我们认为，当经济面临下行压力时，风险和收益的错配会成为阶段性现象，等待再平衡这期间会出现结构性资产荒，即高风险资产找不到匹配的融资渠道

尽管受疫情影响，但实际需求减少是当前市场的核心，当前需求通缩的压力仍在疫情影响了一部分需求，同时也造成了一些已审批项目的贷款实际发放但从楼市去资本化率来看，根本原因还是实际需求低，居民偿债意愿低，提前还款现象依然普遍因此，实际需求减少是目前的核心矛盾，我们认为当前的通缩压力仍在继续推荐二线央企，受益于中交地产和建发股份参考前期发布的深度报告，有蔓延的迹象同时，结构性的资产荒也会在宽货币实现后出现推荐金融街，受益中新集团，中国国贸等，继续推荐一线央企

风险:政府将重新开放以前的金融体系，然后采取土地财政模式。