艾为电子688798财报点评：2022Q1业绩符合预期产品结构持续优化

事件:1公司发布2021年年报:2021年公司实现营收23.27亿元，归母净利润2.88亿元其中，2021Q4单季度，公司实现营收6.66亿元，归母净利润0.93亿元2.公司发布2022年一季度报告:2022Q1，公司实现营收5.95亿元，归母净利润0.58亿元投资要点:2022Q1业绩符合预期，产品结构日益优化2022Q1公司业绩下滑主要是支付股权激励费用所致扣除股份支付影响后，公司实现净利润0.99亿元业务方面，音频功放芯片2021年实现营收9.97亿元，占比42.86%，电源管理芯片实现营收8.03亿元，占比34.51%，电机芯片实现营收2.85亿元，占比12.26%，占比7.89%费用方面，公司2021年费用率为10.89%，其中销售，管理和财务费用率分别为5.45%，5.63%和—0.19%坡厚雪厚，模拟芯片国产换代大有可为根据IC Insight的数据，2021年全球模拟芯片市场规模为741亿美元，预计2022年市场规模将达到832亿美元具体来看，在电源管理芯片领域，公司招股书显示，2021年中国电源管理芯片市场规模约为132亿美元，或2025年为235亿美元，2021—2025年CAGR为14%，在电机驱动芯片领域，据CirrusLogic统计，2019年电机驱动触觉反馈驱动芯片全球市场规模约为2.4亿美元伴随着各大手机厂商选择用直线电机替代物理按键，预计2024年将达到10.00亿美元，2019—2024年CAGR将达到33.03%，在射频前端芯片领域，据QYR电子研究中心统计，2021年全球射频前端市场规模为235.57亿美元伴随着5G的不断应用，射频前端芯片市场将进一步扩大，预计2022年全球市场规模将达到272.21亿美元，在磁传感器领域，2021年全球磁传感器市场规模为22.28亿美元，预计2022年将达到24.25亿美元，在音频功放芯片领域，音频功放芯片在智能化，节能，高效化方向取得突破预计2022—2023年出货量稳定在33亿从竞争格局来看，模拟芯片行业被TI，ADI等海外厂商垄断，而胜邦，思瑞普，艾薇电子等国内厂商迅速崛起，国内替代空间广阔继续加大R&D投资，为公司长远发展注入动能公司持续增加R&D，2022年一季度R&D费用1.48亿元截至2021年，公司共有621名R&D人员，占员工总数的63%，其中大部分具有硕士及以上学历该公司的R&D业绩非常显著在音频功放领域，公司在国内推出多款12英寸90nmBCD高压音频功放产品，成功布局中大功率应用领域，推出新一代SKTuneV5算法，在电源管理领域，公司新推出了充电器，LDO，DC/DC，LCD偏置，负载开关，MOS等产品子类，形成电源管理芯片的平台布局，在电机芯片领域，公司引入4D触觉算法结合硬件芯片，实现软硬件一体化，参与腾讯，小米联合牵头的首个手机游戏触觉反馈国际标准的制定和落地，在射频前端领域，公司推出了包括LNA银行，5G SRS射频开关，BT FEM产品等新产品同时，公司产品逐渐渗透到AIoT，工业，汽车等多市场领域，并通过模块厂商应用于比亚迪，现代，五菱，吉利，奇瑞等终端轿车公司有足够的增长动力预测和投资评级:艾薇电子是中国领先的模拟芯片公司目前已完成声学光电射手五条产品线的布局目前，有800多种产品在售，涵盖41个产品子类别公司立足手机市场，不断拓展工业，AIoT，汽车等新领域，并已切入三星，比亚迪，现代，谷歌等众多国际知名品牌的供应链公司底层技术具有较强的延展性，伴随着产品技术和客户的不断突破，叠加国内替代，公司有望快速崛起预计我公司2022年至2024年净利润分别为4.24/6.35/8.97亿元，对应的EPS分别为2.56/3.83/5.40元/股目前股价是PE估值的53/36/25倍，首次覆盖，给予买入评级风险:下游需求小于预期风险，公司新产品研发进度小于预期的风险，客户导入进度不如预期的风险，行业竞争加剧风险，疫情反弹的风险