药石科技300725：业绩持续稳健CDMO产能投放有望带来增长新动能

日前，公司发布2021年年报2021年，公司实现营业收入12.02亿元，同比增长17.55%，归母净利润4.87亿元，同比增长164.14%，扣非归母净利润2.33亿元，同比增长34.24%2)公司2022年发布一季报2022年一季度，公司实现营业收入3.36亿元，同比增长17.44%，归母净利润7084万元，同比增长1.53%，归母净利润6523万元，同比增长0.88%业绩稳步增长，剔除汇兑影响后收入同比增长22.22%分季度看，公司2021Q4营业收入2.99亿元(+0.64%)，归母净利润4418万元(+5.52%)，归母净利润3217万元(—17.43%)此外，2022Q1营业收入为3.36亿元(+17.44%)，2022Q1净利润为7084万元(+1.53%)，2022Q1净利润为6523万元(+0.88%)我们预计主要部门为:①新增产能的释放进度在疫情扰动下会受到轻微影响，但在产能没有明显增加的情况下，公司收入仍会通过提高生产效率略有增加，②受疫情影响，大单确认周期性波动2021年，公司成本及各项费用管理能力显著提升2021年毛利率约39.37%(+1.24pp)，期间费用率25.38%(—0.36pp)，扣非净利率19.39%(+2.41pp)分子块壁垒夯实，2021年继续稳定增长2021年，我们预计分子块收入约为7.47亿元，同比增长9.6%目前，该公司已经设计了超过15万个分子块的化合物2021年将新增1000多种热门街区，设计16000多种优质化合物，进一步扩大街区范围此外，在项目方面，交付了7000多个公斤级以下订单和800多个公斤级以上项目，2万多种化合物整体出库，成功率超过90%药石R&D+药石制造双轮驱动，产业链的纵向延伸有望带来长期增长①新药研发:2021年，公司新药发现平台继续扩大，DEL数据库类别增至150个，虚拟数据库数量增至100亿以上基于药物筛选平台的风险共担，利益共享的合作模式有望提高长期履约弹性②CDMO方面，2021年公司CDMO收入约为4.55亿元(+33.48%)项目方面，承担了40个API项目，其中6个进入三期，注册验证和商业化阶段，3个API—制剂集成项目，其中1个进入三期和商业化阶段产能方面，2022年3月501多功能GMP自动化车间正式启用，新增反应器容积165立方米52号车间(94.3立方米)和503号车间(190.6立方米)的建设也在加快伴随着新产能的不断释放，CDMO的业绩有望迎来快速增长期盈利预测及投资建议:考虑到公司丰富的项目储备和产能的逐步释放，我们预计2022—2024年公司营收分别为16.37亿，237.0亿和34.97亿元(调整前2022—2023年约为16.89亿和25.72亿元)同比分别增长36.20%，44.79%和47.57%考虑到公司新增产能的逐步投入，折旧摊销可能导致毛利率略有波动我们预计2022—2024年归母净利润分别为373，507和7.39亿元(调整前2022—2024年约为396和5.32亿元)，同比增长—作为分子积木领域的龙头企业，公司依托分子积木垂直发展新药权转让和CDMO业务，带来长期增长，维持买入评级...风险提示事件:研究报告使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险，核心技术人员流失的风险，分子嵌段的市场竞争加剧风险，原材料供应和价格上涨风险，环境保护和安全生产风险，汇率波动风险