债市启明系列：稳增长俯冲蓄力基地债价值提升

2022年二季度，在宽信贷背景下，债券市场持续升温信用费率配置出现一定分化，券种更受市场青睐，在此期间，采取了许多措施来保护市场上主要经济体的融资环境其中，央行23条还提出要保障城投平台和房地产企业的合理融资需求从市场表现来看，政策并没有对城投债产生明显的拉动作用，而地产债尽管经历了最恐慌时期，但仍处于高位盘整状态接下来仍需关注美联储加息前的窗口期，以及稳健经济政策密集出台带来的市场调整机会政策跟踪:2022年4月18日，央行，外管局发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务工作的通知》通知指出，在风险可控，依法合规的前提下，按照市场化原则保障融资平台公司的合理融资需求前言中我们报道了债券市场祁鸣系列2022 04 20——央行23条再次吹响城投集结号23条的提及可以视为当前城投政策调整的一个节点，但后续仍需关注更多相关政策作为一个机构投资者，虽然不能根据一些表述的相似性来捕风捉影，但也需要了解市场政策的变化，把握政策对市场的影响，提前做出相应的判断市场影响:目前的城投市场与2018年不同，政策效果可能没有那么明显2018年全国中常会相关论述的发布，是基于去杠杆的大周期当时市场风声鹤唳，利差处于历史高位，有全面收敛的空间但目前城投债整体利差已降至历史低位，中高等级城投债利差几乎没有下跌空间这次不能像自媒体那样乐观地鼓吹一些场景客观来说，这个政策是在保稳增长，宽信贷的大背景下对于城投，房地产，工业的客户来说，防控隐性债务增长还是很重要的特别是文件在保障融资平台公司合理融资需求前增加了风险控制的表述但对城投市场的整体关照居多23条发布一周后，市场反应不及预期一级市场方面，2018年全国两会后城投债发行增加，一周涨幅17.15%，可是，在《通知》下发后的一周内，城投债的发行量并没有明显增加二级市场上，2018年全国例会后各等级城投债信用利差均有不同程度的下降，尤其是中低等级AA级五年期城投债利差一周内下降14.11%，不过，在这份《通知》下发后的一周内，各城投债信用利差并没有进一步压缩的趋势政策暖风频吹，关注地产债修复节奏我们看到央行，银监会等监管机构频频出台政策保护房地产融资，23条提出支持房地产开发企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展日前，银监会强调完善稳地价，稳房价，稳预期长效机制，促进房地产行业良性循环，健康发展日前，中国证券报报道称，央行召集商业银行和多家房地产公司开会，讨论房地产并购和不良资产处置等问题可见，为了化解冒险企业的信用风险，监管部门同步采取了多项措施4月份以来，房地产延长期并未引起市场恐慌和房地产利差修正侧面证实此轮地产债风险引发的恐慌情绪已经平复，地产债已经跌到谷底接下来要关注销售回暖节奏对债券的拉动作用托管数据概述:与2022年一季度数据相比，商业银行偏好避险品种，境外机构减持一季度，商业银行主要证券托管规模环比增加2.82万亿元，对避险证券的依赖性增强，增持集中在地方政府债券1.35万亿元，广义基金主力证券托管规模环比增加8793.93亿元，持有主要集中在同业存单4388.08亿元，境外机构减持，主要证券托管规模减少1134.17亿元减持主要集中在政策性银行债券信用托管:信用债方面，一季度整体托管规模增加7567.42亿元公司债:一季度托管量减少179.41亿元至2.82万亿元中标:一季度托管量增加2963.21亿元至8.27万亿元，其中广义基金和商业银行增配力度较大短期融资+短期融资:一季度整体托管额增加4783.62亿元至2.89万亿元，其中短期融资增加4564.32亿元至2.33万亿元，短期融资增加219.3亿元至5526.02亿元风险因素:疫情持续冲击实体经济，信用风险事件的发生超出预期，货币紧缩超出预期等