把握估值调整中性价比机会无需过度担心

淡季基本面催化较少，2)市场担心疫情反复对四季度业绩影响我们认为，当前为白酒淡季，疫情对动销及备货影响较小，无需过度担心啤酒四季度销量占比仅为10%+，短期销量数据波动不影响公司长期基本面食品类环比改善趋势依旧明确建议放短看长，把握估值调整中性价比机会首推高端白酒+次高端改革标的，关注啤酒及乳制品布局机会，静待调味品及大众品需求改善

白酒:当前散茅批价2630 元左右，主要系淡季需求影响及市场对拆箱政策取消的预期，长期看，我们认为需求端支撑力较强，普五批价近1000 元，国窖批价920—930 元左右，均保持稳健白酒行业具有较深的护城河，量价齐升仍是确定性极强的增长逻辑当前行业积极消化市场库存以蓄力来年开门红，即使在经济承压疫情有所反复的背景下，我们认为龙头公司均具有一定抗周期能力茅五泸当前股价对应22 年PE 分别为36X/28X/32X，估值极具性价比，同时建议关注白酒企业施行股权激励的预期推荐强业绩确定性标的，高端白酒及次高端改革标的

啤酒:渠道反馈，预计青岛啤酒10 月销量同比—7%，超高端，纯生销量下滑双位数，中档经典等增速向好，重啤Q4 销量有所承压我们认为，疫情反复的背景下，餐饮，夜场等场景受限，阶段性影响龙头销量及高端化进度建议弱化淡季波动，核心关注提价向利润端的传导进度当前，啤酒行业竞争格局稳定，龙头对利润的诉求更强，故提价的成功率更高，静待旺季需求好转带来量的释放

乳制品:看好净利率提升长期逻辑，短期情绪波动反而是布局时点上周经济日报发文表示不宜过度追求奶业高端化，短期对市场情绪产生影响，但我们认为目前尚未看到实质性限制奶业高端化的政策从基本面来看，今年伊利，蒙牛的指引均是10%左右的增长，目前来看大概率能完成指引利润方面我们认为两强已经进入净利率提升通道，此外伊利今年以来发力奶粉动作明显，净利水平更高的奶粉占比提升可有效优化整体盈利水平长期来看费用缩减+结构升级是未来几年净利率的驱动力，短期调整反而是布局时点，重点推荐板块头部公司

调味品:近期跟踪，千禾渠道动销10 月份实现双位数增长，海天库存已经进入2 个多月合理区间我们认为，调味品行业短期受疫情等因素扰动，但需求持续改善，且库存相对良性护城河深厚的头部企业稳步拓展市场份额的长期逻辑不变，行业集中度有望进一步提升，建议关注龙头企业改善情况

休闲食品:餐饮供应链景气度较高，成本驱动下的提价在覆盖成本压力的同时有望带来一定利润弹性目前，立高针对部分低毛利产品已有提价计划，千味由于提前锁价，年内尚未有成本压力，但亦有计划于年底开始提价休闲食品板块整体压力较大，其中洽洽，绝味相对稳健，建议把握低估时的机会，并持续关注甘源，盐津的边际改善

风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。

债券基金作为适合中低风险投资者长期配置的品种，理论上不需要择时。即使债券价格不时波动，债券基金净值偶尔也会遭受浮动损失。但由于票面收益持续流入，只要持有时间足够长，投资债券基金的概率很小。