沃华医药成本承压净利减5600万加速下滑五年砸18.8亿营销占营收四成拖

有着200多年历史的老牌中成药企业沃华医药(002107.SZ)，面对原材料涨价，应对起来明显吃力。

年报显示，2022年，沃华医药实现营业收入10.15亿元，同比增长7.65%，归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元，同比下降34.28%。

长江商报记者发现，近两年，沃华医药的净利润接连下降。2021年，公司实现的净利润同比下滑8.66%，2022年，加速下降趋势明显。

沃华医药称，医药原材料涨价，虽然公司采取了系列降本措施，但压力依然较大。

长江商报记者发现，沃华医药的销售费用偏高，占营业收入比重过半。2018年至2022年，公司投入的营销推广费合计达18.79亿元，占同期营收四成，巨额营销推广费吞噬了利润。

而重营销轻研发，沃华医药表现得尤为突出。上述同期，公司研发费用合计仅2.37亿元。其中2022年，公司营销推广费是研发费用的8.22倍，销售人员超过公司员工总数的一半，是研发人员数量的5倍。

净利加速下滑

增收不增利，这五个字可以概括沃华医药过去一年的经营业绩。

根据年报，2022年度，沃华医药实现营业收入10.15亿元，创了历史新高，同比增长7.65%；净利润为1.07亿元，较上年减少5601万元，同比下降34.28%；扣除非经常性损益的净利润为1.05亿元，同比减少约5200万元，降幅为33.40%。

沃华医药的前身可追溯到清朝乾隆年间的万和堂药庄，是一家拥有200多年历史，集研发、生产、销售为一体的中成药企业。公司通过自主研发、联合研发、引进收购，构筑了以沃华？心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液四大独家医保产品为支柱的强大独家产品线。

年报披露，2022年，沃华医药拥有药品批准文号162个，其中独家产品15个，并有93个产品进入了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》，43个产品进入《国家基本药物目录(2018年版)》。

2007年，沃华医药登陆A股市场，当年，公司营业收入为1.29亿元、净利润为0.35亿元。2007年至2022年，16年间，营业收入累计增长了约6.87倍。这期间，以2020年净利润最高数1.79亿元来参照，较2007年增长约4.11倍。净利润与营业收入变动并不同步。

近两年，沃华医药的经营压力较大。2020年，公司实现的营业收入、净利润分别为10.06亿元、1.79亿元，同比增长16.95%、86.72%，净利润增速较快。2021年，公司实现的营业收入、净利润分别为9.43亿元、1.63亿元，同比下降6.30%、8.66%，营收净利双降。

综上，2021年、2022年，沃华医药的净利润呈现加速下滑态势。

针对2022年净利润大幅下降，沃华医药在年报中做了重点解释。2022年以来，中药材原料、包材物料、能源等价格继续延续了2021年以来的上涨趋势，公司多个产品的主要原材料均大幅上涨。如山楂上涨41.4%、熟地黄上涨170.3%、盐补骨脂上涨52.8%。去年12月，抗病毒类、感冒类药物的市场需求急剧膨胀，受市场供求关系紧张影响，抗病毒类、感冒类中成药的原材料如板蓝根、地黄、石菖蒲、广藿香等中药材价格急速攀升，制造成本随之大幅上涨。公司虽然通过集中采购方式，用规模平抑了价格快速上涨的部分影响，但经营压力依旧较大。

营销推广费为研发费8.22倍

既然中药材原料等价格大幅上涨，经营压力较大，沃华医药为何要耗费巨资大力营销推广呢？

毫无疑问，营销推广费用偏高，也是沃华医药净利润连续下降的重要因素。

2022年，沃华医药的销售费用为5.21亿元，占营收的比重为51.33%。销售费用中，市场推广费2.75亿元、学术研讨费1.36亿元，二者合计统称为营销推广费，为4.11亿元，约占销售费用的78.89%、营业收入的40.50%。

其实，沃华医药的销售毛利率并不低，2007年上市以来，除2008年外，其毛利率均超过70%，但净利率波动频繁，最高超过30%，多数年度低于20%，部分年度为个位数。究其原因，一个十分重要的因素，就是销售费用居高。

长江商报记者发现，沃华医药的销售费用一直较高。2018年至2021年，公司的销售费用分别为4.57亿元、4.48亿元、4.71亿元、4.22亿元。其中，营销推广费分别为3.73亿元、3.62亿元、3.92亿元、3.41亿元，分别占当期销售费用的81.62%、80.80%、83.23%、80.81%，均超过80%，分别占当期营业收入的48.19%、42.10%、38.97%、36.16%。

综上，2018年至2022年，公司投入的营销推广费合计达18.79亿元，占同期营收四成，但并未推动营业收入明显增长。2022年，公司的营业收入较2018年增长约31.14%。

显然，巨额营销推广费吞噬了利润，导致公司净利润增速低于营业收入，且增长缓慢。

沃华医药存在较为明显的重营销、轻研发特征。2018年至2022年，公司研发费用分别为0.40亿元、0.52亿元、0.47亿元、0.47亿元、0.50亿元，并无明显增长，合计为2.37亿元。

与营销推广费相比，公司的研发费用少得可怜。2022年，公司营销推广费是研发费用的8.22倍。

人员方面，2018年至2022年，公司研发人员数量分别为192人、196人、198人、198人、147人，销售人员数量分别为858人、720人、716人、742人、744人。2022年，研发人员大幅减少，销售人员反而略有增加。这几年，销售人员占员工总数的比重分别为59.25%、54.59%、54.91%、54.72%、52.58%，均超过一半。2022年，公司销售人员数量是研发人员数量的5.06倍。

沃华医药在年报中称，其拥有国内少有的全终端、全模式的营销体系。公司分别对等级医院、零售药店、基层医疗机构三大终端市场制定了不同的推广、营销策略，进行有针对性的业务拓展，产品已覆盖的终端包括13795家等级医院、21396家连锁药店及单体药店以及28746家基层社区、卫生院、诊所。

沃华医药称，通过自主研发、联合研发、引进收购等方式拥有越来越多的独家产品，持续丰富产品结构，加宽加深“护城河”。但对比发现，沃华医药在营销推广方面的用力明显高于研发。

经营业绩增长缓慢，抵御材料成本上涨乏力，沃华医药靠什么突围，并实现经营业绩快速增长？