立高食品300973公司信息更新报告：短期成本承压冷冻烘焙有所放缓

2022Q1 业绩低于预期 公司2021 年全年营收28.2 亿元，同比增55.66%，归母净利润2.83 亿元，同比增21.98%2022Q1 营收6.30 亿元，同比增8.83%，归母净利润0.40 亿元，同比降45.29%因2022Q1 疫情及成本过快上涨影响，下调2022—2023 年归母净利润预测至2.86 亿，3.67 亿，新增2024 年预测4.96 亿元，2022—2024 年EPS1.69，2.17，2.93 元，当前股价对应2022—2024 年40.0，31.2，23.1 倍PE，行业渗透率有望提升，公司竞争优势明显，维持增持评级 2021 年冷冻烘焙食品高速增长 分业务看2021 年冷冻烘焙业务营收17.18 亿元，同比增79.7%，预计主因麻薯，甜甜圈等单品高速增长带动，毛利率同比降4.11pct，主因油脂价格上涨及冷冻蛋糕推出后产品结构下移2021 年奶油业务营收4.7 亿，同比增27.0%，毛利率同比降4.37pct，主因油脂价格上涨2021 年水果制品，酱料业务分别同比增29.27%，33.27%分客户看，直营客户同比增144.6%，主因山姆等大客户快速增长，经销客户同比增30.4%，主因烘焙门店客户开拓及冷冻烘焙扩品 2022Q1 冷冻烘焙业务增速放缓，短期盈利能力承压2022Q1 冷冻烘焙业务同比增11.14%，增速放缓预计主因疫情影响下华东业务无法正常开展，山姆麻薯产品受竞品冲击影响奶油，酱料等业务同比增5.57%，烘焙门店拓张抵消部分疫情影响2022Q1 净利润率同比降6.29pct2022Q1毛利率同比降2.32pct，预计主因烘焙油脂成本上涨及产品结构下移管理费用同比升4.74pct，预计主因股权激励费用影响，人工薪酬提升所致研发费用同比升1.19pct，预计主因研发投入增长所致销售费用同比略降0.14pct 需求有待回暖，长期优势依然明显 短期看需求端疫情影响下华东市场外仓配送，供货均受限，成本端烘焙油脂仍处于高位，不排除提价对冲长期看冷冻烘焙渗透率继续提升，公司优势仍然明显 风险提示:成本快速上涨，大客户依赖，市场竞争加剧