康辰药业603590公司简评报告：两大主力产品稳住基本盘研发持续高投入

事件:公司公布2021年年报，营收8.1亿元，同比增长0.14%，归母净利润1.48亿元，同比下降19.29%，归母净利润1.14亿元，同比下降24.03%，基本每股收益0.94元，拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元同时公布了22Q1业绩报告，营收1.56亿元，同比下降25.99%归母净利润4643.7万元，同比下降27.89%点评:素林销量回升，两大主力产品基本稳定公司营收8.1亿元，与2020年基本持平在疫情冲击下，苏灵和米盖西两大主栽品种基本稳定主要产品素灵收入为5.6亿元，同比下降28.8%，主要由于去年3月实施新医保价格2021年销量同比增长约9.3%，但仍未恢复到2019年的水平去年新合并密息业务收入2.3亿元，超额完成2021年业绩承诺，为稳定公司基本盘提供有力支撑，米盖西有两种剂型:注射剂和鼻喷雾剂我们更看好米盖西鼻喷剂剂型的增长，不依赖医院注射，使用方便我们有信心实现我们22—23年的业绩承诺2Q1的营收和净利润继续下滑第一，今年全国的疫情比去年更严峻Surin实施了新的医疗保险价格，对收入的影响小于去年同期，二是密息业务权益降至73.7%，影响了利润增速继续在R&D大量投资，增加创新去年R&D投资1.65亿元，较2020年大幅增长77.09%，占营业收入的20.36%，其中支出1.02亿元，R&D投资持续高企KC1036是公司自主研发的AXL/VEGFR2/FLT3多靶点一类创新药物I期临床试验结果表明，KC1036单药具有良好的安全性和耐受性，在晚期实体瘤患者中表现出突出的抗肿瘤活性今年2月已进入Ib/II临床研究，另外，与药明康德合作研发的KC1072是HPK1的抑制剂，目前进展正常创新管道BD成绩突出，收购的曹金片为中药1.2类不可多得的创新品种，已完成临床二期，KC—B173是公司从德国生物技术企业引进的重组人凝血因子VII ，具有全球亮点这个项目涵盖了全球知识产权的开发权和商业化权盈利预测:我们修改了盈利预测预计2022—2024年，公司营收为8.60/10.07/12.15亿元，同比增长6.2%/17.2%/20.6%，归母净利润为1.57/1.85/2.22亿元，同比增长6.2%/1按照收盘价，对应的PE在24倍左右估值合理偏低，维持买入评级风险提示:药品降价超预期，产品质量风险，R&D的进展不及预期，系统性风险