博迁新材605376：22Q1盈利能力继续承压期待Q2起逐步修复

公告:22Q1公司营收2.5亿元，同比增长27.0%，环比下降3.0%，归母净利润0.43亿元，同比下降18.2%，环比下降29.1%，扣非净利润0.42亿元，同比下降18.5%，环比下降20.7%此前，公司披露21份年报，营收9.7亿元，同比增长62.7%，归母净利润2.4亿元，同比增长49.6%，扣非净利润2.2亿元，同比增长43.6%2Q1受织锦价格大幅上涨影响，毛利率下降，预计从22Q2开始逐步回升2Q1公司毛利率32.1%，同比下降9.1个百分点，环比下降3.0个百分点，净利润率17.0%，同比下降9.4个百分点，环比下降6.2个百分点受原材料价格大幅上涨和人民币汇率持续走强影响，22Q1公司盈利能力持续承压据上海有色，22Q1金川金含税现货均价从15.6万元/吨涨至22.3万元/吨，涨幅超过40%将部分原材料价格变动风险转移给下游后，预计毛利率将从22Q2开始逐步上升21年来，锦粉业务快速增长，客户结构优化，新产品加速推出20年锦粉收入8亿元，同比增长61.6%，销量1530吨，同比增长70.5%20年来，锦粉的单位原料成本上涨了37.9%公司通过节约人力和制造成本，使单位成本增幅保持在5.5%，38.3%的年毛利率下降了7 . opct . 21年来，公司深耕消费级MLCC用锦缎粉和铜粉，加速布局MLCC 80nm成品锦缎粉，车规级锦缎粉和铜粉，并送样和客户认证未来两年，80nm，180nm，200nm成品锦粉市场布局将加速过去20年，Top5客户销售额为8亿元，占比82.1%，第一大客户三星电机销售额为6.2亿元，占比64.4%，同比下降近3个百分点国内和日本市场粉末销售收入同比增长143.0%和65.3%国内市场快速增长，客户结构优化合金粉和硅粉的增长起航除锦粉外，21年铜粉和银粉收入为0.5亿元/0.3亿元，同比增长25.8%/15.1%，占比4.8%/3.6%20年来，合金粉，硅粉等新产品毛利率为32.9%/8.5%，其中合金粉收入同比增长469%伴随着产品性能的提高和市场开发的推动，合金粉，硅粉等新产品建设的第二条曲线将逐渐形成纳米硅粉和镀银铜粉产品验证进展顺利，22年计划扩产是增加量的基础近两年纳米硅粉将继续响应客户对提高能量密度和循环稳定性的需求，适时扩大银包铜粉的产量围绕HJT电池量产的效益优化目标，对现有生产工艺不断进行均匀性和等效性优化，加快生产设备自动化，适时进行扩产预计23年以上的两款新产品有望放量增长调整盈利预期，维持买入评级我们看好公司锦粉业务通过拓展客户+新产品+新车领域持续实现高增长，新产品在第二曲线的布局将扎实推进考虑原材料涨价压力，下调22年净利润预测至3.3亿/4.4亿元，上调24年预测至5.2亿元，维持买入评级风险:下游需求增长不及预期，新产品的成交量小于预期，原材料价格上涨的风险，汇率风险，诉讼风险等