帝尔激光3007762021年报2022一季报点评：研发投入持续增长激光

2021年收入同比增长17.21%，归母净利润同比增长2.11%公司2021年实现营收12.57亿元，同比增长17.21%，公司净利润3.81亿元，同比增长2.11%业绩增长主要得益于光伏行业的持续景气，技术的不断迭代以及对PERC激光烧蚀设备和SE激光掺杂设备的强劲需求2021年毛利率/净利润率为45.42%/30.32%，同比变化—1.12/—4.48 pct2021年，公司销售/管理/R&D/财务费用率为2.91%/2.59%/8.24%/—1.81%，同比变动为—0.28/+0.15/+2.98/+1.33 pctR&D费用率的上升是由于公司加大了新产品和新工艺的研发投入，财务费用率的上升是由于可转换债券公司经营性现金流净额为2.37亿元，同比增长67.70%2022Q1营收3.11亿元，同比增长13.25%，归母净利润0.93亿元，同比增长26.37%R&D投资持续增加，积极拓展新的应用领域公司2021年研发支出1.04亿元，同比增长83.74%公司不断加大R&D投入，提升技术创新能力，针对PERC电池工艺，N型电池工艺，钙钛矿工艺进行R&D布局，并取得多项突破其中，HJT电池方面，公司LIA激光修复技术获得量产订单，IBC电池方面，公司激光开槽技术已量产，元器件方面，公司的激光无损划线已经量产设备交付2021年8月，公司通过发行可转债募集资金8.4亿元，主要用于激光打印技术的研发，激光技术及设备在新型显示行业的应用和开发，进一步拓展了公司的产品类别和领域激光设备将量价齐升，延伸技术将打开新的增长空间该公司是光伏激光设备的领导者其主要产品是光伏激光加工设备客户包括隆基，通威，晶科等光伏龙头同时，公司积极向高端消费电子，显示面板等领域延伸在全球光伏新增装机持续增加，N型电池技术迭代升级的背景下，激光设备市场需求和单GW价值有望持续提升，公司作为行业龙头有望深度受益此外，与丝网印刷相比，公司研发的激光延伸技术具有诸多优势:1)栅线更细，节省浆料，2)印刷高度一致，均匀，3)可以立即确定栅线形状，提高电气性能，4)减少开裂，碎件，污染，划痕等问题该技术可用于所有N型技术路线目前在IBC和拓普康已经有量产的全线样机，效果不错在N型电池不断降低成本的背景下，激光转移印刷有望为公司开辟新的增长空间风险:下游产量扩张不及预期，新产品推广不及预期，市场竞争加剧投资:光伏电池进入新一轮技术扩张周期公司作为激光设备龙头，有望深度受益预计我公司2022—24年净利润4.91/6.36/8.31亿元，对应40/31/24倍PE，首次覆盖，给予买入评级

根据Euromonitor的数据，2020年中国婴幼儿配方奶粉市场前十家企业的市场份额约占总市场的79%。而到2021年，业内预测这一比例将突破八成，但随着市场的进一步萎缩和集中度的提升，增长的难度在加大。