承德露露000848：Q1表现靓丽再创新高可期

事件:公司公布2022年一季报，22Q1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.18/2.35/2.35亿元，同比增长+14.95%/+11.19%/+11.28%，业绩略好于市场预期Q1的收入表现亮眼，为2017年以来同期最高水平公司21年系统性调整和挖潜效果良好，恢复性增长势头强劲今年的开始还在继续通过在北方市场渠道的下沉和精耕细作，公司在春节旺季表现良好，销售好，补货快一季度营收在去年同期基数不低的情况下仍实现了15%的高速增长，恢复到2017年以来的同期最高水平受毛利率成本上升和旺季折扣影响，规模效应下费用率有所改善22Q1毛利率46.81%，—4.05pct同比，主要是杏仁露马口铁等原材料成本上涨，较上月—1.46pct，主要是旺季营销推广力度加大22Q1销售/管理费率为16.99%/1.02%，相比—2.24pct/—1.24pct，公司注重内部精细化管理和成本效益比考核，费用率显著提升综合以上因素，22Q1的净回报率为21.05%，同比—0.71pct利润和投资方面的建议:现任管理层在熟悉企业后积极挖掘潜力，涉及销售力量的重组，考核的完善，营销和R&D方面人力资源补充的加强，积极性的提高，招商工作的进展，终端覆盖的加强，回归正轨22—24年预计营收28.11/30.96/33.90亿元，同比增长11.36%/10.16%/9.48%，归母净利润分别为6.20/6.97/7.76亿元，同比增长8.91%/12.36%/11.40%，EPS为0.58/0.65/0.72元，4月27日收盘价对应PE为14.91/13.27/11.91X，维持审慎增持评级风险:经济下行下消费疲软的风险，新产品的推广可能会比预期的少，股权激励的推出具有不确定性，诉讼风险，流行病干扰的风险