原材料涨价导致增收不增利涪陵榨菜如何寻找新增长点？

《投资者网》谷毓榕

2022年3月，重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司发布2021年报2021年，公司实现营收25.19亿元，同比上年增加10.82%，净利润为7.42亿元，同比上年减少4.52%，扣非后净利润为6.94亿元，同比去年减少8.49%

出现这种增收不增利的情况，涪陵榨菜给出的理由是同期主要原材料，包括青菜头的价格同比大幅增长2021年，青菜头的价格同比上涨约80%

牵一发而动全身在上游价格增长的情况下，涪陵榨菜也对产品价格进行调整，进而造成公司在生产端和销售端都面临着压力和冲击对此，公司做出种种改变，如提高产品价格，甚至对产品进行升级，并且扩充产品种类的领域，寻找新的增长点

从二级市场表现来看，涪陵榨菜在2020年9月股价触及高点55.69元/股，此后持续调整日前，涪陵榨菜收于32.52元/股，市盈率为39倍，总市值289亿元

涪陵榨菜上市以来股价走势

提价由来已久

根据年报，2021年涪陵榨菜的主打产品为榨菜，并实现营收22.26亿元，占总营收的88.39%，同比增长12.73%，其他产品包括萝卜和泡菜，分别占总营收的2.74%和6.31%，分别实现营收6903.74万元和1.59亿元。

资料显示，制造榨菜需要一种名为"青菜头"的原材料，而涪陵地区差不多占了全国一半的产量青菜头作为公司主要原材料，受市场供需影响，2021年价格上涨约80%，造成涪陵榨菜报告期主营业务成本同比上涨约13%

为了应对净利润的下滑，2021年11月，涪陵榨菜宣告对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%—19%不等。

这已不是涪陵榨菜第一次提价根据中信建投统计，从2008年至2018年，公司产品直接或间接提价已经累计12次

涪陵榨菜历年提价

2017年，涪陵榨菜宣布对主力产品提价15%—17%，2018年，公司再次宣布提价10%根据财报，2021年公司榨菜吨价为16516元，而上年同期为14564元，同比增长13.4%，2019年同期吨价为14439元

每一次涨价，会给涪陵榨菜增厚收益从目前情况看，不断涨价的榨菜，其毛利率有所下降，货周转天数也逐渐增多

从收入结构来看，2021年涪陵榨菜中榨菜产品的毛利率下降5.02%公司旗下其他产品也出现毛利率下降的情况萝卜产品毛利率下降5.73%，泡菜产品毛利率下降14.49%

2014年的提价后，涪陵榨菜存货周转天数直接从88.17天上升到109.47天2018年的提价后，公司的存货周转天数也从122.79天直接上升至162.54天

而且，涪陵作为传统品牌，对于新生代消费群体的吸引力减弱伴随着健康饮食和消费升级等理念的普及，榨菜作为一项重盐食品，在新生代消费者中的接受程度降低

对此，为了扩大消费者群体，涪陵榨菜聚焦于渠道下沉和品牌营销。。

2021年年报显示，报告期内涪陵榨菜设立了集团总部重庆分部，整合了品牌运营，数字化改造等职能，全年总计投入2.55亿元进行品牌打造因此，2021年涪陵榨菜的全年销售费用达4.75亿元，同比增长29.07%

2009年—2021年公司品宣广告费用率及市场推广费用率

在此期间，涪陵榨菜曾在电商平台推出一款零售价超1500元的五年沉香礼盒装涪陵榨菜，迅速成为外界的关注焦点，但之后引来争议，并在之后下架。数据显示，2017-2019年，涪陵榨菜营收增速分别为364%，292%，93%；净利润增速整体同样呈下降趋势，从2016年的646%下降到2020年的28.42%。

试水多元化布局

在试图通过不断提价，加大营销力度的同时，涪陵榨菜也在寻找新的业绩增长方向。事实上，抛开成本上涨影响，近几年涪陵榨菜的业绩疲态也早已显现。

事实上，涪陵榨菜已经开始了多元化布局，并发力泡菜，萝卜等产品其中，萝卜被公司定位为大单品，也是公司品类多元化的首次试水

不过，2021年涪陵榨菜萝卜销售量和产量均为0.46万吨，同比上年分别下降了36%和37%对此，公司在年报中称是年内销售政策调整所导致

实际上，早在2018年，涪陵榨菜就曾经试图向酱类领域拓展2018年3月，涪陵榨菜拟发行股份及支付现金购买四川恒星及四川味之浓100%股权，合计作价2.365亿元，改企业主营酱类产品不过，之后涪陵榨菜宣布上述收购终止，对于终止原因，公司称因标的企业无法解决同业竞争问题

至于主营产品的榨菜，今年3月，涪陵榨菜宣布全系列产品升级，正式推出乌江轻盐榨菜在满足消费者对健康饮食产品需求的同时，开启健康轻盐新时代

根据消息显示，乌江轻盐榨菜依托行业独有的浅盐窖藏加香渍制工艺，先进智能的精准控盐工艺，以及不需要添加防腐剂就能保鲜的栅栏技术工艺，保证了乌江榨菜在保留原有鲜脆爽口，美味等产品特点的基础上实现减盐30%以上。

总体来说，面对有些疲软的市场，涪陵榨菜一直在积极调整经营策略及产品研发方向行业龙头总是面临着是否触及天花板的争议，未来如何，还有待观察