大唐酒业不再纳入报表怡亚通“造酒”目标转向清香

怡亚通与大唐酒业的蜜月来得突然，结束得更突然。

8月17日晚，怡亚通披露了半年报。上半年实现营收42亿元，同比增长近38%，而归属上市公司股东净利润为7120万元，同比下滑47%，扣非归母净利润更是同比近64%。

这份半年报首次证实了大唐酒业已经不在怡亚通上市公司报表中。21世纪经济报道记者注意到，仁怀市茅台镇大唐酒业有限公司、大唐酒业控制的多家销售公司以及十多家秘造酒业有限公司，均被半年报列为“不再纳入合并范围的子公司”。

2021年，怡亚通与位于茅台镇的大唐酒业联手推出了定位高端酱酒的“大唐秘造”，并在去年通过旗下公司间接控股了大唐酒业，首次介入酱酒生产端，并高调预计大唐酒业今年业绩将翻三倍。

然而今年6月，控股仅仅一年之后，怡亚通就和大唐酒业失去了直接的股权联系，其重心正在转向清香型白酒。

高调“造酒”

在17日晚出炉的半年报中，怡亚通没有谈到近年最看重的自有酱酒品牌，也没有谈及近年最看重的合作伙伴。

2019年到2020年，怡亚通酒饮业务板块中品牌运营业务收入迅速从3.8亿元增长到8.7亿元。随着业绩持续提升，怡亚通萌生了投资酒企做自营酱酒品牌的想法。

2021年，怡亚通在茅台镇找到了大唐酒业。大唐酒业成立于1999年，总部位于茅台镇名酒工业园区，年产能5800余吨，有基酒储量3万吨，当时产能规模居茅台镇酱酒第四。

当年9月，“经历了上百次的打磨”后，怡亚通联手大唐酒业推出了大唐秘造系列，定位于“打造文化酱酒高端品牌”，推出的三款产品金樽、金玺、金顶售价分别为399元、699元、1199元，处于次高端、高端价位。

怡亚通董事长周国辉在2021年年报中激动地将大唐秘造称为“中国高端白酒文化的自有品牌”。这一年，怡亚通的酒饮业务收入共计达到54亿元，其中品牌运营业务收入已经增长到12.5亿元。

2022年4月，怡亚通旗下的怡亚通酒业100%控股了深圳铂欣科技有限公司和深圳辉庭科技有限公司(下称深圳辉庭科技)，通过这两家公司间接以60%持股成为了大唐酒业的控股股东，正式介入到酱酒上游生产环节。

这笔交易的价码并未明确公布过，但供应链巨头与茅台镇酒企的结合引起了行业广泛关注。控股生产方的同时，怡亚通在全国各地陆续成立了一批秘造酒业公司，推动“大唐秘造”在全国落地。

然而不凑巧的是，随着大环境变化，此时酱酒热已经开始降温。2022年上半年，怡亚通的酒饮业务收入整体同比下滑了三成，其中大唐秘造实现收入2727万元。

怡亚通解释，品牌的建设尚处于起步阶段，“后劲可期”，不过此时其对大唐秘造的定位已调整为“为消费者提供性价比高的中低价位优质酱香型白酒”。

到了去年下半年，怡亚通的酒饮业务中分销收入下滑幅度收窄，然而品牌运营业务收入下滑幅度进一步加大。然而在今年4月发布的2022年报中，怡亚通仍然无不乐观地提到，预计大唐酒业2023年收入增长率为325%，2024年到2027年进入稳定增长期，收入增长率分别为40%、40%、50%和50%。

到今年5月26日，怡亚通和大唐酒业联手在怡亚通深圳总部举办举行招商活动。周国辉在活动上表示，大唐酒业是怡亚通新时期战略重要的一环，双方将通过模式创新、渠道创新及营销创新的方式，携手抢占市场。

低调撤退

话音刚落。

今年6月25日，深圳铂欣科技、深圳辉庭科技的股东阵容便出现了变化。企业注册信息显示，怡亚通酒业完全退出，两家公司的独资实控人变为深圳市慧熙实业有限公司，后者注册资本10万元，实控人龙勇持股90%，CEO肖红持股10%。

股权上，这家慧熙实业与怡亚通、大唐酒业均看不出关联。龙勇名下另一家公司深圳市星际创展科技有限公司，与怡亚通供应链管理有限公司一样都注册在深圳市前海深港合作区南山街道临海大道59号海运中心，但在不同楼栋不同地址。

根据8月17日晚的半年报，除了深圳铂欣科技、深圳辉庭科技外，大唐酒业、大唐酒业控股的五家销售、电商公司以及在深圳、成都、杭州、东莞、长沙、沈阳、太原等11家秘造酒业公司都不再纳入怡亚通的报表合并范围。

这批秘造酒业公司都归深圳秘造酒业有限公司独资控股，在2021年陆续成立。2021年4月深圳秘造酒业成立时，怡亚通独资控股的怡亚通品牌管理有限公司持股40%是第一大股东，贵州山门岗实业集团有限公司持股38%，山门岗是大唐酒业的一款核心产品，大唐酒业董事长方坚曾以山门岗创始人身份出面。

2022年8月，被怡亚通控股后，大唐酒业现身深圳秘造酒业的股东阵容，共计持股78%。今年5月，大唐酒业又将40%的股份让转让回了怡亚通品牌管理有限公司，与怡亚通退出大唐酒业的时间接近。

虽然失去了对大唐酒业的控股权，怡亚通理论上还掌握着大唐秘造。商标状态信息显示，怡亚通旗下深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司名下的“秘造”、“盛世秘造”、“秘造盛世”等多个酒类产品商标去年已通过初审，不过“大唐秘造”、“大唐”商标被驳回复审中。

21世纪经济报道记者8月18日查询发现，京东上怡亚通酒类旗舰店、怡亚通酩酒汇旗舰店都搜不到大唐秘造的产品，但京东的秘造旗舰店和天猫的怡亚通旗舰店还有多款大唐秘造产品在售，后者直到7月仍有顾客评价，两家均是怡亚通旗下公司授权店铺。

转战清香

怡亚通不再控股大唐酒业的原因不难理解:大唐秘造品牌才刚启动两三年，就遇到了酱酒热连续降温，同时怡亚通自身资金压力也在增加。

怡亚通2022年负债率79.69%。今年上半年负债率维持在76.68%，其上半年末现金及现金等价物余额31.35亿元，净增长幅度同比放缓，货币资金143亿元，而其短期借款达208亿元，一年内到期的非流动性负债142.6亿元。

虽然号称茅台镇前五大酒企之一，大唐酒业手中还没有能与同行抗衡的大单品，且其他酱酒企业近年都在积极扩产。

“过去酱酒热的特征是茅台镇中小酒厂以定制酒和贴牌销售为主，伴随着仁怀当地整肃市场秩序、强化环保和酒厂规范化治理，中小酒厂逐步出局。而今年茅台集团、习酒降维打击推出百元级酱酒后，明显压缩了一大批茅台镇中小酒厂的生存空间。”武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对21世纪经济报道记者分析。

眼看在酱酒赛道突围空间渐窄，怡亚通的兴趣则转向了行业新热点——清香型白酒。

今年7月18日，怡亚通旗下怡亚通酒业已与山西华樽云放酒业有限公司合资成立了四川怡华酒业有限公司。企业注册信息显示，怡亚通酒业持股51%，华樽云放酒业持股49%。山西华樽云放酒业有限公司是汾阳王酒业的关联公司，其大股东为山西世纪华樽商贸有限公司，背后的实控人为汾阳王酒业副董事长王宇涛。

紧接着在8月1日，由怡亚通酒业控股、与另一家清香型白酒企业青花瓷酒业合资的山西怡亚通秘造供应链有限公司正式启动运营。根据怡亚通的说法，这家山西怡亚通秘造供应链公司主营白酒产品开发、分销与营销等，经营的核心品牌为怡亚通的“秘造”系列产品，包含秘造金系列、秘造定制系列等，除了原有的酱酒，还将推出清香型白酒产品。

怡亚通还在寻觅更多合作方。就在8月16日，山西汾酒总经理助理、汾酒销售公司执行董事张永踊一行前往怡亚通，双方就未来合作方向进行了深入交流探讨。当天怡亚通方面拿出了一份汾酒文创产品方案，希望与汾酒在新品开发运营、渠道资源整合、线上运营业务、品牌体验店等层面实现深度合作。

怡亚通8月18日下跌1.83%，截至收盘4.84元/股，市值约126亿元。