前瞻｜7月CPI同比涨幅或转负？后续有望逐步上行

国家统计局将于8月9日9时30分公布7月物价数据。

机构预测，食品价格拖累7月居民消费价格低位下探，同比增速或将转负。工业生产者出厂价格(PPI)方面，工业品价格环比企稳，7月PPI同比跌幅收窄。此前6月，CPI同比持平，环比下降0.2%；PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。

央行副行长刘国强曾在7月14日举行的新闻发布会上表示，今年以来CPI同比涨幅震荡回落，7月可能还会下行，主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。8月份后CPI有望开始逐步上行。预计全年CPI总体走势呈U型。年底有望向1%靠拢。

CPI同比增速或转负，或为年内最低水平

CPI方面，多家机构预测CPI低位下探，7月同比增速或转负。猪肉价格低位震荡，菜价格小幅下跌，鲜果价格季节性回落，食品价格对7月CPI产生一定拖累。

国家统计局数据显示，中国6月份CPI同比持平。

关于7月份CPI同比增速，中金宏观、国君宏观董琦团队、中信证券研究部、华泰证券宏观研究团队、浙商证券李超宏观团队的预测值分别为-0.8%、-0.4%、-0.6%、-1%、-0.4%。

中信证券研究部表示，猪肉月均价格仍在低位徘徊，鲜果、鲜菜价格的高频数据也录得较大跌幅，核心CPI预计仍难以恢复至疫情前均值水平。考虑到去年同期CPI的高基数，预计今年7月CPI将降至年内最低水平。

中金宏观也提到，7月CPI同比转负，主要反映基数效应。中金宏观指出，上年同期猪周期上行、高温多雨推升菜价带来高基数，基数效应将拖累CPI同比0.5个百分点。

从新涨价因素看，中金宏观表示，果蔬价格随着北方夏季供应上市而回落，工业消费品价格随PPI小幅回落，但暑期出行推升服务价格，同时7月最后一周猪价较快反弹，主要由于供给端前期标肥价差倒挂、加之南方疫病风险增加，导致养殖户二次育肥谨慎、大猪供应逐渐短缺、带动价格上涨。

具体看，食品项方面，李超宏观团队表示，7月3日国家发改委启动年内第二批中央猪肉储备收储工作，阶段性缓解猪价下探压力。由于年初能繁母猪有所去化，对应2-3个季度之后生猪供应将有所回落，预计猪价将在秋季迎来拐点。同时，牛肉、羊肉价格均出现不同程度的下降，侧面反映了家畜养殖整体供大于求的局面。此外，蔬菜价格小幅下降，由于今年夏季全国蔬菜在田面积高于去年同期，且北方产区冷凉蔬菜大量上市，因此6月下旬以来，全国蔬菜价格开始恢复季节性下行趋势，但未来随着高温、多雨天气增多，蔬菜价格还将出现波动。高温影响下“北菜南运”的规模可能有所扩大，成本可能有所增加；主汛期时，北方和南方的露地蔬菜生长，都可能受洪涝灾害的影响。

非食品项方面，李超宏观团队表示，暑假期间，人员流动性较强，出行需求增加，文化和旅游市场延续复苏，演唱会、商务活动景气度不断升高，带动住宿等相关服务业需求上升，预计核心CPI有望底部企稳。

根据万得数据，17家机构对7月CPI同比增速的预测均值为-0.47%，较6月同比增速下降0.47个百分点，预测区间为-1%至0.2%，16家机构预测同比增速转负。

PPI同比跌幅或收窄

PPI方面，多家机构预计7月PPI同比降幅或将收窄。国际油价反弹、夏季用电高峰、工业生产回暖，7月PPI或触底反弹，降幅收窄，有利于进一步缓解企业的盈利压力。

国家统计局数据显示，中国6月份PPI同比下降5.4%。

对于7月份PPI增速，中金宏观、国君宏观董琦团队、中信证券研究部、华泰证券宏观研究团队、浙商证券李超宏观团队的预测值分别为-4.3%、-4.3%、-4.2%、-4%、-4.1%。

中金宏观表示，由于去年同期俄乌冲突带来的供应风险溢价下降，翘尾因素将提振PPI同比增速1.3个百分点。新涨价因素看，7月OPEC+会议落实供应主动调节，同时需求回暖、供应出清，国际油价反弹；国内政治局会议释放稳增长加力信号，叠加供给收缩、美国PMI改善等影响，铁矿石、钢材、铜铝价格均上涨；基建和地产实物投资偏弱，水泥和玻璃继续跌价。

从前瞻性指标看，7月PMI出厂价格指数回升4.7个百分点至48.6%，主要原材料购进价格指数回升7.4个百分点至52.4%，重回50%上方。

董琦团队指出，海外定价的布伦特原油价格近期企稳回升，有色金属铜铝相对稳定；国内定价的螺纹钢从最低点回升，黄骅港Q5500动力煤平仓价也企稳回升，但水泥仍在下探。

李超宏观团队表示，7月3日沙特宣布将额外100万桶/日的计划至少延续至8月，俄罗斯也宣布在8月自愿减少50万桶/日的石油出口量，原油供给端释放供给收缩信号，7月上旬油价企稳回升。

煤炭和金属方面，李超宏观团队表示，受夏季用电高峰期影响，7月中电联企业日均发电量同比持续增长，南方八省电厂日耗煤量增长显著，带动煤价回升。同时，7月黑色金属产业链生产强度有所抬升，低库存水平下钢材价格小幅回升。

此外，建材方面，李超宏观团队表示，地产持续承压，建筑建材需求仍有不足，玻璃、水泥价格持续走低。

根据万得数据，17家机构对7月PPI同比增速的预测均值为-4.06%，较6月同比降幅收窄1.34个百分点，预测区间为-4.3%至-3.7%，17家机构预测同比降幅收窄。