流动性周报：5月LPR有望下调

一般存款和同业负债成本的双重改善，预计将推动LPR在5月份向下调整4月，自律机制通过MPA考核优惠政策，鼓励银行下调部分期限定期存款利率10bp，旨在从中长期负债方面进一步减轻银行负担，实现为实体经济盈利与稳定NIM的平衡因此，国有大行和部分城市农村商业银行相继下调3Y定期存款和大额存单利率10bp，以符合自律机制的要求根据《2022年Q1货币政策执行报告》第三栏建立存款利率市场化调整机制披露的数据，4月最后一周全国金融机构新增存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10bp与此同时，4—5月，隔夜和7天利率继续远离利率走廊中心运行，NCD利率较3月峰值大幅下行30bp以上所有这些有利因素都有助于从一般性存款和同业负债两方面提高银行的综合负债成本按照边际成本计算，可以直接带动5月LPR报价下行

预计5月份MLF利率将继续按兵不动日前，MLF将到期1000亿元预计采用等额延续方式，中标利率不变:中美长期无风险利率无安全缓冲预计美联储将在6月至7月继续加息100bp，联邦基金利率将升至1.75—2.0%届时，中美短期货币市场利率倒挂，将造成整个金融市场利率曲线倒挂，对价格型宽松政策形成极大制约4月份中国CPI为2.1%，PPI为8.3%伴随着全球大宗商品价格的上涨，输入性通胀的压力不容忽视猪肉价格低迷对CPI的红利效应有望边际减弱，通胀也是货币宽松的重要制约因素当务之急是推动企业在静态管控解封后有序复工复产，疏通供给侧供应链体系，进而刺激需求侧政策，取得更好的政策效果再贷款将发挥主力军作用参考2020年疫情前后的货币政策，央行推出各种再贷款工具，帮助企业复工，加大对实体经济薄弱环节的支持我们认为，自去年7月以来，央行已将政策利率下调10bp，1Y—LPR价格下调15bp，5Y—LPR价格下调5bp，0.75个百分点

5月，账单将被转贴或复制，利率为零。5月份以来，票据利率运行呈现两个特点:

第一，今年以来，票据利率跨月期后会明显上行一般来说，100万股国有股的折价率将达到2%以上，但在5月初，最高折价率仅达到1.32%二是跨月期后票据利率开始下行截至5月13日，1M国有股折价率已降至0.3%，下降速度明显快于1—4月票据利率的上述特征可能预示着5月份信贷景气度仍然较低，融资需求在疫情影响下萎缩银行从月初开始就通过票据理财占据了狭窄的信贷额度，不排除后续再次出现票据零利率的情况预计5月份票据融资将延续高增长态势

NCD利率将继续在低水平运行截至5月13日，1Y国股NCD利率已降至2.34%，较3月峰值低近30bp我们多次强调，1Y—NCD是国债发行的主要期限，具有很强的信用属性从1月到5月，NCD利率的过山车走势与信贷繁荣密切相关高利率Q1是由以国有行为代表的机构信贷供给结构优，存贷比压力大，NCD量价需求高造成的跨季后，受疫情影响，信贷投放季节性下降此外，央行通过降准，上缴利润，努力再贷款等方式释放了大量基础货币，进一步削弱了结构性流动性短缺的框架，导致NCD利率大幅下降考虑到5月份信贷热潮仍相对较低，预计NCD利率将继续在低位运行6月份不排除会有一次小的信贷脉冲，届时NCD利率会上行，但很难突破Q1高点

风险:经济下行压力进一步加大，信贷投放热潮持续低迷。