华旺科技605377：产能逐步释放+产品提价落地业绩增长确定性强

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报21年营收/归母净利润/扣非净利润为29.40/4.49/4.27亿元，同比增长82.40%/72.53%/67.56%，其中，Q4的营收/归母净利润/扣非后净利润为9.37/129/1.23亿元，同比增长82.19%/47.51%/46.91%22Q1营收/归母净利润/扣非净利润为7.56/1.12/1.03亿元，同比增长19.39%/14.62%/6.82%利润分配:向全体股东每10股派发现金红利5.20元提价和能耗双控拖累Q4业绩:2021年毛利率和净利润率分别为21.86%/15.26%，下降0.94/0.87pct，其中Q4毛利率和净利润率分别为14.79%/13.73%，下降2.63/3.23pct，21Q4利润率下降明显主要是由于浆价和能源成本价格环比下降约390元/吨，能源成本压力明显缓解浆价有望下跌+产品提价将落地，吨纸利润有望继续改善:成本方面，2021年以来，加拿大洪水导致克罗夫特工厂停产，印尼广金APP宣布暂停向市场供应阔叶浆，导致海外纸浆供应趋紧，新增产能延迟导致浆价触底反弹伴随着UPM的恢复和产能的增加，纸浆价格预计将下降价格方面，为对冲成本上涨压力，公司装饰原纸自2022年3月10日起上调1500元/吨鉴于特种纸的定制性质，价格传导比较顺畅从吨毛利来看，2021年可印刷装饰原纸和普通装饰原纸的吨毛利分别为2661/3498元/吨，同比分别增长0.06%/2.90%纸浆价格有望下跌，叠加产品价格上涨，吨纸利润有望继续改善逐步投产产能贡献业绩增长:公司目前拥有22万吨装饰原纸产能，其中杭州基地15万吨，马鞍山基地7万吨预计22季度投产5万吨，23季度投产8万吨，届时总产能将达到35万吨2021年可印刷和普通装饰原纸销量分别为18.81/14400吨，同比增长51.00%/3.46%，主要是马鞍山年产7万吨装饰原纸投产所致产能的逐步释放将助推国内外市场份额的稳步提升，为未来两年的业绩增长奠定基础盈利预测:鉴于浆价和中高端布局支撑的产品价格较高，产能有序投产，我们上调了公司业绩预期预计2022—2023年实现营业收入34.18亿元和39.75亿元，同比分别增长16.2%和16.3%，归属于母公司的净利润分别为5.06亿元和6.17亿元，同比分别增长12.8%和21.9%，2022年4月26日股价对应的市盈率分别为9.2倍和7.5倍风险:原材料价格上涨的风险，以及疫情恶化导致物流运输受阻的风险